中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2020年11月20日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，均與上期持平。

　　LPR繼續(xù)保持不變，符合市場預(yù)期。5月以來，LPR報(bào)價(jià)已連續(xù)7個(gè)月保持不動(dòng)。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青表示，根本原因在于這段時(shí)間宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V型”態(tài)勢，貨幣政策更加強(qiáng)調(diào)要在穩(wěn)增長與防風(fēng)險(xiǎn)之間把握好平衡。

　　光大銀行金融市場部分析師周茂華指出，LPR持平的主要原因是：其一，近期公布的金融數(shù)據(jù)顯示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸融資繼續(xù)保持旺盛，M2同比保持兩位數(shù)增長，且宏觀數(shù)據(jù)顯示四季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐進(jìn)一步加快。其二，11月16日央行續(xù)作MLF，中標(biāo)利率維持不變，預(yù)示本月LPR報(bào)價(jià)利率不變概率大。其三，近期債市波動(dòng)，疊加同業(yè)存單利率略有上升，顯示銀行負(fù)債成本略有上升。

　　債市波動(dòng)不影響貸款利率下降趨勢

　　8月以來DR007月均值開始圍繞2.20%的短期政策利率（央行7天期逆回購利率）小幅波動(dòng)，但同期銀行同業(yè)存單發(fā)行利率上行幅度依然較大。其中，11月19日1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率升至3.29%，創(chuàng)年內(nèi)新高。王青表示，中期市場利率仍保持較快上升勢頭，這將對沖銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下調(diào)帶來的影響，近期銀行平均邊際資金成本存在一定上行壓力，報(bào)價(jià)行下調(diào)11月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足。

　　10月下旬以來，受地方大型國企信用債違約事件等影響，債券收益率快速上行。光大證券首席固定收益分析師張旭指出，近期央行果斷向市場注入了充足的流動(dòng)性，目前DR007、GC007等資金利率運(yùn)行穩(wěn)健，甚至較前期出現(xiàn)了一些下行。王青預(yù)計(jì)，11月DR007月均值偏離央行7天期逆回購利率的幅度依然可控。這意味著短期市場利率整體上將延續(xù)8月以來圍繞短期政策利率小幅波動(dòng)的穩(wěn)定狀態(tài)。

　　對于債券市場收益率上行對LPR的影響，張旭表示，LPR改革之后，貸款利率傳導(dǎo)渠道為MLF利率—LPR—貸款實(shí)際利率。債券市場利率的階段性波動(dòng)，并不會(huì)扭轉(zhuǎn)LPR以及貸款實(shí)際利率下降的大趨勢。

　　金融讓利繼續(xù) 貸款實(shí)際利率維持下行

　　自去年9月以來，1年期LPR與1年期MLF利率始終保持同步調(diào)整，兩者的利率點(diǎn)差固定在90個(gè)基點(diǎn)。張旭認(rèn)為，未來LPR下降的動(dòng)力更多是來源于加點(diǎn)幅度的壓降，加點(diǎn)幅度主要取決于各報(bào)價(jià)行自身的資金成本、市場供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

　　周茂華指出，從銀行負(fù)債端成本看，近期同業(yè)存單利率雖然略有上升，但綜合政府債券發(fā)行高峰期過去、結(jié)構(gòu)性存款壓降影響邊際減弱、國內(nèi)債市情緒逐步平復(fù)、臨近年底央行呵護(hù)資金面等因素，市場流動(dòng)性有望保持平穩(wěn)，銀行負(fù)債成本短期大幅上升可能性偏低。

　　“隨著年底臨近，銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)壓力將顯著緩解，同業(yè)存單發(fā)行利率有望由升轉(zhuǎn)降，這意味著中期市場利率也將轉(zhuǎn)入穩(wěn)定狀態(tài)。由此，銀行平均邊際資金成本上行壓力也將隨之緩解。”王青說。

　　盡管11月LPR報(bào)價(jià)未做下調(diào)，但專家認(rèn)為，年底前企業(yè)貸款利率還將小幅下行。今年前兩個(gè)季度，企業(yè)一般貸款利率較上年同期明顯下行，主要是受LPR報(bào)價(jià)下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)帶動(dòng)。5月之后LPR報(bào)價(jià)持續(xù)走平，下半年企業(yè)一般貸款利率下行則主要靠金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元驅(qū)動(dòng)，即企業(yè)貸款利率定價(jià)中的“加點(diǎn)”部分會(huì)有明顯壓縮。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，金融系統(tǒng)已向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利約1.25萬億元，其中降低利率讓利6250億元。據(jù)王青測算，接下來兩個(gè)月，銀行每月還需通過降低利率為實(shí)體經(jīng)濟(jì)讓利800億元至1000億元左右，讓利規(guī)模較之前的9月和10月會(huì)有所擴(kuò)大。這意味著為完成全年讓利指標(biāo)，年底前企業(yè)一般貸款利率環(huán)比還將保持一定下行幅度，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本有望繼續(xù)下降。