10月15日，央行開(kāi)展1年期中期借貸便利（MLF）操作5000億元，中標(biāo)利率為2.95%，與9月持平，與市場(chǎng)預(yù)期一致。考慮到10月MLF到期量為2000億元，這意味著本月央行通過(guò)MLF超額續(xù)作向銀行體系投放3000億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性。這也是央行連續(xù)第三個(gè)月超額續(xù)作MLF。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，MLF延續(xù)超額續(xù)作，表明央行正在向銀行體系補(bǔ)充中長(zhǎng)期流動(dòng)性，釋放“穩(wěn)貨幣”信號(hào)。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部分析師周茂華認(rèn)為，MLF“量增價(jià)穩(wěn)”，主要原因是近期市場(chǎng)短期利率維持低位，長(zhǎng)端利率上升，顯示長(zhǎng)端流動(dòng)性偏緊，銀行體系存在一定負(fù)債壓力。央行超額續(xù)作MLF，釋放長(zhǎng)期資金穩(wěn)定資金面；另一方面，可以對(duì)沖專項(xiàng)債發(fā)行對(duì)資金面干擾。

　　量增：市場(chǎng)對(duì)MLF需求較大

　　具體看銀行負(fù)債壓力上，王青指出，四季度銀行壓降結(jié)構(gòu)性存款任務(wù)依存，亟需尋找替代性穩(wěn)定資金來(lái)源，所以對(duì)MLF需求較大。

　　可以看到，自6月監(jiān)管層要求壓降結(jié)構(gòu)性存款以來(lái)，作為替代品種，銀行同業(yè)存單發(fā)行持續(xù)“量?jī)r(jià)齊升”。9月1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率均值達(dá)到3.02%；進(jìn)入10月，1年期股份制銀行同業(yè)存單發(fā)行利率仍在上行，14日升至3.13%，明顯高于1年期MLF操作利率（2.95%）。比價(jià)效應(yīng)下，當(dāng)前銀行對(duì)MLF操作的需求很大，這是本月MLF超額續(xù)作的一個(gè)重要原因。

　　在此背景下，10月MLF超額續(xù)作釋放“穩(wěn)貨幣”信號(hào)。王青指出，一方面，根據(jù)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告，引導(dǎo)國(guó)債收益率曲線、同業(yè)存單利率等市場(chǎng)利率圍繞MLF利率波動(dòng)，是當(dāng)前貨幣政策操作的重要目標(biāo)之一。央行超額續(xù)作MLF有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。另一方面，同業(yè)存單等市場(chǎng)利率持續(xù)上行將不可避免地加大銀行負(fù)債成本，不利于銀行持續(xù)下調(diào)企業(yè)實(shí)際貸款利率。當(dāng)前疫情對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響仍然存在，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本是穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的重要支撐。

　　另外從短期利率看，8月DR007均值升至政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）附近后，央行明顯加大了公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，9月DR007均值保持基本穩(wěn)定，并有2個(gè)基點(diǎn)的小幅下降。王青認(rèn)為，伴隨央行持續(xù)加大對(duì)銀行體系中長(zhǎng)期性流動(dòng)性投放力度，“穩(wěn)貨幣”效應(yīng)有望在短期和中期市場(chǎng)利率方面得到全面體現(xiàn)。

　　價(jià)穩(wěn)：利率水平與基本面匹配

　　對(duì)于本次MLF操作利率維持穩(wěn)定，周茂華認(rèn)為，這說(shuō)明央行認(rèn)為目前政策利率水平與經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)基本相適應(yīng)；8月宏觀數(shù)據(jù)、PMI指數(shù)、10月國(guó)慶節(jié)消費(fèi)表現(xiàn)與最新公布的金融數(shù)據(jù)等顯示國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)加快，貨幣政策繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇構(gòu)成有力支持。

　　央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰日前在新聞發(fā)布會(huì)上表示，近幾個(gè)月來(lái)隨著疫情得到有效控制，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)良好，央行的政策利率和貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR均保持穩(wěn)定，市場(chǎng)利率圍繞央行政策利率運(yùn)行，利率水平與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面總體是匹配的。

　　考慮到MLF操作利率是LPR報(bào)價(jià)的參考基礎(chǔ)，周茂華認(rèn)為，本次MLF利率維持穩(wěn)定，預(yù)示本月LPR報(bào)價(jià)按兵不動(dòng)概率大。王青表示，近期銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報(bào)價(jià)行下調(diào)10月LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力不足，因此預(yù)計(jì)20日公布的LPR報(bào)價(jià)也將大概率保持不變。

　　對(duì)于下一步貨幣政策走向，周茂華認(rèn)為，央行保將持政策穩(wěn)健與連續(xù)性，即通過(guò)多種工具靈活調(diào)節(jié)，確保市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。

　　孫國(guó)峰表示，下一階段人民銀行將根據(jù)形勢(shì)變化綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，支持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)。穩(wěn)健的貨幣政策將更加靈活適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向，繼續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率LPR改革潛力，抓緊推進(jìn)兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策工具，督促金融機(jī)構(gòu)為市場(chǎng)主體合理減負(fù)。