作者：董小君

　　中央經濟工作會議提出“要正確認識和把握防范化解重大風險”，并圍繞防范化解重大風險這一重大理論問題和實踐問題，作出深刻闡釋。我國經濟已由高速增長階段向高質量發(fā)展階段轉型，從低收入國家向中等收入國家轉變。經濟轉型是經濟發(fā)展向更高形態(tài)、更復雜結構的演變，在這個過程中，各類風險易發(fā)高發(fā)，有可能集中釋放，可謂是“驚險”的跳躍。如何正確認識和把握經濟轉型期重大風險形成機理和運行規(guī)律，直接影響國家經濟安全。

　　從長周期看，經濟轉型期往往面臨“前技弱化、后技不足”的矛盾

　　技術創(chuàng)新一般規(guī)律是一項新科技從研發(fā)到運用需要50到60年，由此推動經濟重大轉型。從1782年工業(yè)化到現在，世界經濟每隔50到60年就會發(fā)生一次因科技發(fā)明推動經濟轉型。這種變化主要是技術創(chuàng)新帶動的產業(yè)革命推動的。當新一輪技術創(chuàng)新啟動時，巨大的技術變革能夠強有力地轉化為生產力，推動經濟長周期的繁榮。當上一輪技術開始弱化，邊際效益遞減，而新一輪創(chuàng)新技術又沒有充分發(fā)揮作用時，經濟會呈衰退趨勢。工業(yè)革命以來，世界經濟已經歷了五個長周期波動，1929—1933年的“大蕭條”正好落在第三次長波的衰落期。當時，電氣和重化工業(yè)等技術處于弱化階段，而汽車制造、半導體、計算機等新技術尚處研發(fā)階段。2008—2021年，正好落在第五個長周期的下行階段，全球經濟再次面臨“前技弱化（信息技術）、后技不足（人工智能）”的新矛盾。我國經濟處于世界經濟大周期背景下，同樣面臨“前技弱化、后技不足”的矛盾。

　　“十四五”或更長時間里，我國在國家戰(zhàn)略上，需要從“四類全球關鍵技術”入手。一是理論支撐技術。即一項技術是其他技術的“理論和技術的支撐”。如工業(yè)互聯網、工業(yè)4.0和“兩化”深度融合是解決工業(yè)生產困境的主要途徑，它們的理論和技術支撐就是信息物理融合系統(tǒng)（CPS)。在新一輪工業(yè)革命中，西方國家不約而同都把信息物理融合系統(tǒng)作為革命性技術。這種CPS系統(tǒng)小如心臟起搏器，大如國家電網，其意義在于實現了物理世界和信息世界的整合與統(tǒng)一，將讓整個世界互聯起來。如果說互聯網改變了人與人之間的互動關系，CPS將會改變人與物理世界的互動關系。二是技術鏈上游易被人“卡脖子”的技術，即一項技術處于技術鏈上游，能阻止下游多項技術的發(fā)展，比如芯片技術。芯片技術發(fā)展的好壞，會直接影響到人工智能、軍事工業(yè)、云計算、5G基站以及區(qū)塊鏈等產業(yè)的發(fā)展。又如特高壓盆式絕緣子材料關鍵技術、環(huán)氧絕緣件閃絡、新型環(huán)保氣體以及送端系統(tǒng)穩(wěn)定控制等，會直接影響特高壓交流、電網可靠性、終端消納穩(wěn)定性，直接影響電力等清潔能源輸送、消費安全。三是防御及攻擊點技術，即為國家競爭優(yōu)勢提供強大防御力的技術，或能威脅到別的國家安全的技術。比如特斯拉的動力電池垂直一體化、電池管理系統(tǒng)和電池冷卻系統(tǒng)，能夠持續(xù)保持電動車領先優(yōu)勢。比如基因編輯技術。在疫苗研發(fā)上，基因療法是基因編輯技術的實際應用。比如電網安全技術，直接影響一國的政治軍事安全、經濟安全和社會穩(wěn)定。四是下一代大型加速器技術，即一項能加速下一代多項技術加速發(fā)展的技術，比如環(huán)形正負電子對撞機（CEPC）技術，就是超導高頻腔、速調管、等離子體加速注入器、探測器等多項技術的加速器。其中，超導高頻腔又是現代粒子加速器的“心臟”，可以通過極高的能量效率給帶電粒子加速。

　　從債務周期看，經濟轉型期國家資產負債表容易失衡

　　經濟理論告訴我們，經濟周期是由債務周期主導的。有經濟學家對全球66個國家和地區(qū)金融危機史的研究發(fā)現，歷次金融危機都是因為債務過高而導致，沒有哪一次是真正不一樣的。自20世紀初以來，全球共經歷了兩波債務長周期，1929年的“大蕭條”與這次新冠肺炎疫情，分別處于第一波和第二波債務長周期攀升階段。目前我國正處于從工業(yè)化中后期向后工業(yè)化時期轉型階段，原有的發(fā)展方式、經濟結構、增長動力等平衡關系被打破，存量風險和增量風險面臨集中釋放的挑戰(zhàn)，國家資產負債表最容易失衡。

　　觀察一個經濟體是否隱藏重大風險, 國家資產負債表的“杠桿率”高低是一個領先指標。杠桿率攀升，意味著系統(tǒng)性風險在不斷積累。通過1996—2021年長周期數據分析，我國杠桿率呈以下兩個重要特點：一是從總體上看，我國總杠桿率水平并不高，但卻呈快速上升趨勢。統(tǒng)計數據顯示，我國杠桿率從1996年的114%上升到2021年9月的314%。高杠桿率會導致系統(tǒng)性風險。二是從結構上看，我國居民部門、政府部門杠桿率較低，非金融企業(yè)杠桿率幾乎是世界最高的。國家金融與發(fā)展實驗室數據顯示，截至2021年9月，我國國家資產負債表四個部門的“杠桿率”分別為：政府部門45.5%，居民部門62.1%，非金融企業(yè)部門157.2%，金融部門49.2%。發(fā)展中國家在高速發(fā)展的過程中通常都會伴隨著企業(yè)加杠桿，我國也不例外。1996—2021年，我國非金融企業(yè)經過兩次升杠桿階段：第一次是亞洲金融危機后，從1996年的84%上升到1999年的100%；第二次是本輪金融危機后，非金融企業(yè)加杠桿非常明顯，從2007年的97%上升到2021年9月的157.2%。杠桿率具有放大效應，加劇經濟的周期性波動。在我國經濟轉型中，隨著經濟和金融體系內在聯系日趨緊密，經濟各種局部失衡和隱患也在不斷積累，這些風險如果管控不當，就會演變?yōu)橐粋€相互強化的正反饋機制，可能由單一風險引發(fā)為系統(tǒng)性風險，由金融風險演變成實體經濟風險，乃至轉化成社會和政治風險。

　　為防止重大風險發(fā)生，必須保持國家資產負債表平衡。當前，要重點控制兩方面風險。一是宏觀層面控制總杠桿率，在去杠桿與穩(wěn)增長中取得平衡。國際貨幣基金組織指出，去杠桿一旦在全世界范圍內集中實施，必然對國際經濟產生巨大的緊縮效應。在經濟下行壓力下，“去杠桿”面臨兩難境地：一方面，杠桿率過高會增加系統(tǒng)性風險，必須要降；另一方面，實體經濟不景氣，激進式的降杠桿可能會導致經濟衰退。實體經濟發(fā)展還需要依靠加大杠桿維持經濟增長。如何在去杠桿與穩(wěn)增長中取得平衡，考驗著政府的決策藝術。控制總債務水平的增長，需要一個穩(wěn)定的經濟增長。理論上，“杠桿率”是總債務/GDP來計算。除了減少分子外，還可以做大分母，即增加公式中的GDP，就是保持經濟穩(wěn)定增長來達到降杠桿的目的。因此，判斷一國杠桿率是否在合理區(qū)間，不僅要看杠桿率水平，還要看經濟增長能否覆蓋債務成本的增長，也就是“杠桿率增長與經濟增長”是否同步。當前，去杠桿總體思路：穩(wěn)增長是去杠桿的基礎，保持一定的發(fā)展速度是第一位的，只有保持一定的GDP增長，去杠桿才有基礎；去杠桿，要更多依靠經濟發(fā)展，要通過結構性調整來推進。二是微觀層面，重點要降低非金融企業(yè)杠桿率。對于企業(yè)來說，“降杠桿”就是要將過高的杠桿恢復到正常的區(qū)間。那么，企業(yè)負債率多高是合理區(qū)間？一般不超過70%，如果超過了，則需要去杠桿。目前，我國非金融企業(yè)部門杠桿率是157.2%，的確太高。一方面，進行融資創(chuàng)新，實行企業(yè)資產負債表的平衡：資產負債表右邊可通過融資結構調整達到“降杠桿”目的，主要包括負債融資、股東權益融資和夾層融資。資產負債表左邊，主要是通過盤活存量“降杠桿”，即資產證券化。另一方面，政府進行管理創(chuàng)新，幫助中小微企業(yè)清算“應收賬款”。長期以來，中小微企業(yè)資金困難，總是與高企不下的應收賬款相伴隨。這是因為現實中，有相當一部分中小微企業(yè)是在大企業(yè)主導的供應鏈生態(tài)中生存的，大企業(yè)利用自己的實力迫使中小微企業(yè)接受對自己有利的信用條件，致使中小微企業(yè)不得不將部分回流資金無奈地“沉淀”在應收賬款上。政府如能幫助中小微企業(yè)將拖欠的應收賬款“活化”為中小微企業(yè)的現金流，將極大地幫助企業(yè)實現資產負債表的平衡。

　　從經濟增長驅動力看，從資本驅動向效率驅動轉型，蘊含經濟過快減速風險

　　邁克爾·波特在《國家競爭優(yōu)勢》中，將國家經濟發(fā)展分為四個階段。分別是生產要素導向階段、投資導向階段、創(chuàng)新導向階段和富裕導向階段。這四個階段雖然是一種概括性分類，但有助于了解在經濟發(fā)展過程中，國家與企業(yè)在不同時期所面對的問題，以及促成經濟發(fā)展或導致衰退的力量。在這個系統(tǒng)中，前三個階段是國家競爭優(yōu)勢發(fā)展的主要力量，通常會帶來經濟上的繁榮。但如果經濟增長驅動力轉型不成功，將導致全要素生產率改進空間狹窄。能夠實現這一轉型的國家并不多，所謂“中等收入陷阱”也正是發(fā)生在這一階段。世界上一共116個發(fā)展中國家，成功實現轉型的只有15個。大部分發(fā)展中國家沒有實現“中等收入陷阱”的穿越。目前，我國隨著工業(yè)化向中后期演進，隨著服務業(yè)比重份額的擴大，投資已經不可能充當經濟的主導性驅動力量。經濟增長驅動力如果不能順利從投資導向階段向創(chuàng)新導向階段轉型，也難以跨越“中等收入陷阱”。

　　為推動從資本驅動向創(chuàng)新驅動轉型，我國創(chuàng)新模式需要從“組合式創(chuàng)新”向“原創(chuàng)性創(chuàng)新”升級。發(fā)展中國家的技術創(chuàng)新可以有兩種選擇，發(fā)明或引進，到底哪種方式好，這要看哪一種方式成本比較低，收益比較大。改革開放以來，我國利用“后發(fā)優(yōu)勢”，在技術創(chuàng)新方面，利用與發(fā)達國家的技術差距，通過引進技術的方式，來加速自身的技術變遷，從而使經濟發(fā)展得更快。那時即便有創(chuàng)新，也只是組合式創(chuàng)新。但發(fā)展到一定程度，如果不進行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，就會出現“后發(fā)劣勢”。正因為后發(fā)展國家可以輕易地模仿別人的技術，在較短的時間里將經濟快速發(fā)展上去，因此會缺乏動力進行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，結果犧牲了長久繁榮的機會，“后發(fā)優(yōu)勢”反成了“后發(fā)劣勢”。供給側結構性改革改什么？就是要在已經過了技術模仿的高速發(fā)展時期來進行原創(chuàng)性創(chuàng)新和制度創(chuàng)新，才能帶來一輪新的高速發(fā)展?，F階段，要建立“基礎研究→產業(yè)化”創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)。我國基礎研究產業(yè)化率很低，僅是發(fā)達國家的1/4；高校、科研院所科研成果轉化率僅為10%左右，這是我國在創(chuàng)新方面的短板?？山梃b發(fā)達國家共同研發(fā)合作平臺的經驗，為工業(yè)企業(yè)，尤其是中小企業(yè)提供有償的技術開發(fā)和技術轉讓，并通過授予發(fā)明者一定的壟斷權換取技術的公開，從而促使創(chuàng)新。因此，我國要組建一個由高校、科研機構和工業(yè)企業(yè)的研究人員共同研發(fā)合作的平臺，形成一批制造業(yè)創(chuàng)新中心，重點開展行業(yè)基礎和共性關鍵技術研發(fā)工作，促進創(chuàng)新技術與傳統(tǒng)優(yōu)勢產業(yè)的更緊密融合。（董小君）